中国P2P互联网行业的机会和挑战(包凡)

2020-06-15 14:43:54 来源:T润生活269人评论

中国P2P互联网行业的机会和挑战(包凡)

angelolucas图片

目前P2P网络借贷,经历2至3年的高速发展,已经到了转折的关键时刻。由于体制原因,中国的金融机构远未满足中小微企业和消费者的融资需求,导致非银行体系融资方式加速扩张。从P2P资产端渠道来看,分为几类,有个人的消费金融,包括分期乐、桔子理财、拍拍贷、宜人贷;还有企业金融,包括积木盒子、有利网。

2014年中国互联网P2P交易量规模约为1400亿人民币,并且正在吞食市场规模为5万亿人民币的民间借贷市场和32万亿人民币的影子银行份额,有可能开始吞噬规模约为100万亿人民币的银行市场。中国旺盛的投资需求和投资理财产品的稀缺是P2P高速增长的根本原因,我认为在未来3至5年内P2P行业将保持高速增长。

已经拥有相对完整的金融生态系统,美国的P2P行业其实更接近于金融产品的平台,估值更接近于平台的估值;相比较美国,中国还没有形成成熟的金融生态系统,所以中国的第一批P2P公司必须做的更深入,更接近于金融机构。因为中国和美国金融生态的差异,中国的P2P公司估值,我们认为,不能完全跟随美国市场的估值体系,而相应的应该接近金融机构的估值。但在未来,随着行业的发展,他们的估值更像金融平台还是金融机构,还有待我们关注。

现阶段可超常规发展

其实从投资的角度,在与Venture Capital, Private Equity和二级市场投资者交流的过程中,我们意识到资本市场上对于估值存在着最激进和最保守的观点。Venture Capital关注于增长,而Private Equity关注于风险。在关注增长的角度上,我们看到Lending Club的估值是基于EV/EBITDA和PS,而在关注风险的角度上,我们看到金融系统和银行的估值是基于PB、ROA和ROE。Lending Club估值在18-20倍2020 EV/EBITDA,而银行体系估值在1倍PB左右。我们认为,中国P2P互联网市场的估值在现阶段应该基在这两者之间。

华兴资本有自己的对此行业的独特见解和估值系统。我们认为估值相对保守的应该是银行系统,他们的金融属性应该是最强的,监管是最严格的。在风险控制上,中国的P2P互联网行业还没有达到同样的风险要求,是因为行业还没有受到金融行业相同的监管要求限制。相对于美国,中国还有大量银行所没有捕捉到的资产。因为监管要求,资产在银行体系之外,银行产品也没有国外多元化。所以现阶段P2P行业可以获得超常规的发展速度,有「监管套利」的现象。我们认为,在某种角度来看,这其实也是行业飞速发展的根本原因。

在2013年,我们看到P2P互联网行业的公司是「小荷才露尖尖角」,很多公司年放贷额在几个亿的量级,2014年很多公司月放贷额都过了10亿,全年超过几十亿放贷额的公司都有不少家。在接下来的2015年,我们可以预期一定会有几千亿的交易平台出现,在不远的2016年至2017年,一定会有一些千亿级的P2P平台出现。即使在这个时候,全行业也就在万亿的量级,相比中国百万亿级的金融大盘子也就百分之几的规模,还只是刚刚开始。

回首眺望,从资本市场来看,2013是互联网金融的元年,投资者和创业者都还处于摸索阶段,例如宜信、人人贷、拍拍贷,有利网等于雨后春笋前赴后继。2014年是 VC投资者的战场,并且是互联网金融开花结果而且硕果累累的一年。

发展空间大亦承受风险

P2P网贷行业呈现高速发展的趋势,并且逐渐分化形成具有独特特点的行业。众多互联网金融公司均启动或完成融资,上半年包括:51信用卡、随手记、金斧子;下半年包括分期乐、趣分期、雪球财经、积木盒子等。多个风投机构以及大型企业注资P2P平台,至年底已有近30个平台获得包括IDG、红杉资本、联想、小米在内多个不同机构的投资。而银行、国资企业、上市公司、也重视P2P市场,以参股或者旗下子公司控股等方式设立P2P平台。2015年则是PE市场的舞台,我们现在已经看到会有很多重量级的PE投资在今年展开。而互联网金融行业也在这短短时间内形成了第一、第二梯队,在2015年会可能出现一些过亿美元的融资案例。

在这风起水涌的事态前,我们看好对用户有着深刻理解,风险偏好相对谨慎,对金融领域有丰富经验积累和行业资源,在资产端控制力强的P2P平台。P2P行业在某种程度上是中国表内资产表外化的形式和渠道:在中国,金融市场的大盘子 90%掌握在银行的手裏。在未来五年,金融平台会有大量的资产从表内转移到表外。中国网络金融正乘着这股浪潮加速这个转换过程。业务面上,行业细分与模式创新并行,行业进入市场细分阶段,开始将不同需求的投资者进行聚合,市场开始步入成熟。

比起美国,无可否认中国还有大量没有把钱存入银行的人群。中国信用卡发卡数量只有近4亿张,覆盖人群不到2亿人。中国线下金融比起美国还处于初始阶段,而正因为中国金融行业的不发达和覆盖不够,互联网才会有更大的潜力。

在贷款端,美国发达的金融体系,给每个人相对精确的信用评分。中国的P2P行业很难基于现存的信用基础和徵信体系来发展,所以一方面给了中国P2P行业相比美国更大的发展机会和空间,另一方面也会承受更大的不确定性和信用风险。在理财端,美国的投资者相对成熟,中国因为金融市场的不规範和投资人的不成熟,刚性兑付大行其道,平台承担很多风险,从而转嫁给第三方来担保。我们看P2P行业差异化到今天:互联网聚集了很多理财平台,资产也是五花八门,量级从几万到几千万,有个人或者企业的种种的差别,使得中国的P2P行业超过「点对点」或者「人对人」的简单平台,变成了一个金融交易平台,还变成了资产的分销平台。

线下用户服务市场巨大

总而言之,乐观的讲,中国比起美国P2P行业有三段升华的机会我们需要抓住。第一段提升:中国有大量传统金融没有服务到的线下用户,中国互联网金融可以针对这些线下用户提供服务,这个市场在我们看来是巨大的;第二阶段的提升:相对于传统金融,互联网金融无疑使讯息交易成本降低,互联网金融在这一阶段会着重于提高交易效率来帮助用户;第三阶段的提升:今天互联网行业掌控着传统行业所没有的大数据,譬如说电商交易数据。而这些数据能有效辅助银行金融机构做贷款判断,以前不考虑的贷款人经过互联网大数据现在可能予以贷款。

华兴提供从融资、IPO以及上市后併购等整体服务,为公司提供持续的资本运作建议。华兴是通过互联网和大数据改造传统金融的坚实信仰者,对互联网和互联网金融有深刻理解的一站式新经济投行。我们长年佔据互联网行业融资交易,尤其是大金额类融资的领先位置,能够在融资中充分帮助公司争取最优的估值和条件。我们在过去的一年中,成功帮助拍拍贷、分期乐等超过10家互联网金融和P2P企业完成融资,期待在2015年与更多的高质量的互联网金融创业公司合作,把具有中国特色的Lending Club推向世界。

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